„Dass sich die US-Politik mit immer neuen Zöllen selbst ein Bein stellt, machen die vergangenen Wochen deutlich. Denn bislang hatten Investoren vor allem die Lasten für die Handelspartner der USA im Auge. Doch mittlerweile sorgt die Einsicht, dass die US-Verbraucher und Unternehmen ebenfalls erhebliche Kosten zu tragen haben, für ungewohnte Konjunktursorgen in den USA. Die vollständige Auflösung der Kursgewinne an der Wall Street seit der Wiederwahl Trumps im November belegen, dass die Vorschusslorbeeren für Trump nicht angebracht waren.

Da aus dem Weißen Haus bislang kein Einlenken in der Politik zu vernehmen ist, bleiben wir mit Blick auf die Aktienmärkte defensiv ausgerichtet und bevorzugen weiterhin den europäischen Markt. Die fiskalische Kehrtwende in Berlin sehen wir als Unterstützung dafür an, dass die Outperformance Europas auch im April anhält.“

Aktualisierung vom 03.04.2025: Aufgrund der Zollpläne von Donald Trump haben wir Anpassungen an der Investmentstrategie vorgenommen. Mehr dazu erfahren Sie hier in unserem Finanzmarktkommentar.

• Die Rahmenbedingungen der Weltwirtschaft stufen wir weiterhin als günstig ein. Die regionalen Wachstumsunterschiede fallen geringer aus als im Vorjahr. Die Rezessionsrisiken halten wir für gering, doch stellt Trumps globaler Handelsstreit ein großes Konjunkturrisiko dar – auch für die USA selbst.
   
• Für die USA erwarten wir ein fortgesetzt hohes Wirtschaftswachstum. Nach der Verabschiedung des historischen Fiskalpakets gelingt Deutschland in diesem Jahr zumindest ein geringes Wirtschaftswachstum.
   
• Die Inflationsentwicklung in den USA und dem Euroraum läuft 2025 auseinander. Während in Europa die Raten schon zur Jahresmitte wieder dauerhaft bei rund 2 % liegen dürften, erhöhen neue US-Zölle den Preisdruck in den USA.
   
• Die EZB wird ihren Leitzinssenkungskurs bis zur Jahresmitte fortsetzen. Die fiskalische Wende in Berlin macht ein deutlicheres Absenken der Zinsen weniger wahrscheinlich. Derweil muss die Fed weiter Abwarten. Trotz der inflationären Wirkung der neuen Zölle gehen wir von Leitzinssenkungen im Jahresverlauf aus.

• Die US-Aktienmärkten durchliefen zuletzt eine Korrektur. Dank des Impulses der Politik aus Berlin konnten sich die europäischen Märkte diesem Abwärtstrend entziehen. Dreht Trump seine Zollschraube weiter, dürfte die Schwäche des US-Marktes erst einmal anhalten.
   
• Auch die Anleihemärkte zeigten zuletzt eine Divergenz zwischen den USA und Europa, mit Kursgewinnen zu Gunsten der USA. Wir sind angesichts von Inflationssorgen wieder um eine Durationsverkürzung bemüht.
   
• An den Rohstoffmärkten sehen wir eine Fortsetzung der Goldpreis-Rallye. Im März markierte das Edelmetall zwischenzeitlich ein neues Allzeithoch. Wir halten unverändert an unserer Gold-Exponierung fest.
   
• Nach Rücksetzern zu Monatsbeginn hat sich der US-Dollar im März erst stabilisiert und dann erholt. Der Euro hat kurzfristig sein Potenzial gegenüber dem Greenback ausgereizt. Mittelfristig halten wir jedoch eine weitere Aufwertung bis auf einen Wechselkurs von 1,15 US-Dollar je Euro für wahrscheinlich.

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