„Donald Trump beherrscht die Schlagzeilen und brüskiert Freund und Feind mit seiner “America First”-Politik. Am Aktienmarkt sind seit Trumps Amtsübername US-Aktien jedoch nicht mehr erste Wahl. Investoren warten schon länger darauf, wieder verstärkt außerhalb der USA zu investieren, insbesondere wegen der hohen Bewertungen an der Wall Street. Mit ersten Anzeichen, dass Europas Wachstum wieder etwas anziehen könnte, sehen wir einen solchen Moment gekommen. Dabei hilft auch die Hoffnung auf ein baldiges Ende des Ukraine-Krieges. Und nach der Bundestagswahl löst sich zudem die politische Unsicherheit in Deutschland auf. Die direkten Effekte auf Wirtschaft und Finanzmärkte sind jedoch gering.

Der US-Aktienmarkt litt zuletzt unter dem nachlassenden Momentum beim Thema der Künstlichen Intelligenz, nachdem das chinesische Start-Up DeepSeek die Geschäftsmodelle der Silicon Valley Tech-Giganten zumindest skeptisch hinterfragen lies. Die Berichtssaison konnte die Skepsis nicht gänzlich ausräumen. Da der US-Aktienmarkt global dominant bleibt, halten wir trotz der regionalen Neuausrichtung an unserer defensiven Positionierung fest.“

• Wir blicken konstruktiv auf das globale Wirtschaftswachstum in diesem Jahr. Die jüngsten Handelskonflikte und die Hoffnung auf ein baldiges Kriegsende in der Ukraine sind hierbei berücksichtigt. Die regionalen Wachstumsunterschiede fallen geringer aus als im Vorjahr. Während die Rezessionsrisiken niedrig bleiben, stellt ein von Trump entfachter globaler Handelskrieg das größte Konjunkturrisiko dar.

 

• Für die USA erwarten wir ein fortgesetzt hohes Wirtschaftswachstum. Deutschland kommt dieses Jahr nicht über Nullwachstum hinaus. Die Bundestagswahl hat kaum Einfluss auf das deutsche Wachstum.

 

• Die Inflationsentwicklung in den USA und dem Euroraum läuft 2025 auseinander. Während hierzulande die Raten schon zur Jahresmitte wieder dauerhaft bei rund 2 % liegen dürften, heben neue US-Zölle den Preisdruck in den USA. Anders als in den Jahren 2021 bis 2023 sind Zweitrundeneffekte der Zölle gering.

 

• Die EZB wird dieses Jahr ihren Leitzinssenkungskurs unvermindert fortsetzen. Die US-Notenbank Fed wird hingegen bis zu weiterer Klarheit über die Politik der neuen US-Administration ihren Leitzins unverändert lassen. Wir rechnen ab dem Frühsommer wieder mit einer Leitzinssenkung der Fed.

• An den Aktienmärkten lässt sich seit Januar eine Rotation zugunsten von Werten außerhalb der USA beobachten. Wir erwarten, dass dieser Trend anhält. Allerdings bestehen verstärkte Korrekturrisiken.

 

• Die größten Potenziale sehen wir an den Anleihemärkten. Trotz einem global langsameren Zinssenkungszyklus als noch im Vorjahr bergen Staatsanleihen derzeit die größten Chancen.

 

• An den Rohstoffmärkten halten wir ein Gold-Exposure für attraktiv, da die strukturelle Nachfrage der Notenbanken aus zahlreichen Schwellenländern auch in diesem Jahr anhalten sollte.

 

• Der US-Dollar konnte seine Rallye zuletzt nicht weiter fortsetzten. Rückschlagpotenziale sind aber begrenzt.

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